大豆到港充足 豆粕不断累库

正文:

国内豆类8月基本面回顾暨后市展望

盘面回顾及总结

国内8月豆类走势各异,豆粕总体探底回升,豆油维持上行格局。在8月初由于市场普遍预计USDA将有明显上调,豆粕随美豆持续走低,然而随着USDA报告公布,预估单产达到创纪录的53.3蒲式耳/英亩。然而市场预估利空出尽,加之爱荷华州发生风暴引发市场炒作热情,美豆应声反弹,此后由于美国主产州干旱持续,美豆优良率不断下滑,美豆期货价格一路走高,在8月31日最高达到966.8美分/蒲式耳。国内豆粕由于本月下游消耗渠道库存,油厂消费提货情况不及预期,部分地区有催提情况,反弹幅度不及美豆,呈现震荡上行态势,在8月31日也达到阶段性高点2993元/吨。

豆油则随国内油脂总体呈现震荡上升走势,8月12日盘后传出的某集团将大举收储的传闻极大的刺激了市场情绪,第二日大涨4.7%至6418元/吨,此后豆油持续震荡上行。国内压榨量持续高位导致豆油产量较高,国内豆油提货情况尚可,环比小幅减少,导致库存小幅上升。

01

豆类总体供需情况

1.1? 北美大豆持续干旱,国内压榨持续高位

1.1.1? 美豆生长关键期遭遇干旱,产量预计下调

目前正值美豆结荚的关键时期,能否迎来及时降雨将极大的影响美豆的优良率以及单产。然而近期美豆产区的持续性的干旱导致优良率持续下降,引发市场对于单产调降的共同预期。此前在8月报告中USDA对于新作大豆的单产预估达到了创历史记录的53.3蒲式耳/英亩。但是在8月10日爱荷华等州发生的风暴引起了市场对于天气炒作的热情。虽然随后Profamer作物巡查表示风暴对于大豆结荚数量影响有限,但是爱荷华州的持续干旱导致美国大豆优良率不断下降。

图1: 德拉科飓风影响地区

数据来源:USDA

8月10日,美国中西部地区“Derecho”超强风暴过境,强劲的大风吹倒了爱荷华州的农作物,毁坏了粮仓。爱荷华大豆协会援引美国农业部称,风暴影响到中西部3770万英亩农田,其中包括爱荷华州的1400万英亩,其中约818万英亩的玉米和564万英亩的大豆。大量玉米被连根拔起,大片农田出现倒伏。根据Profarmer的考察结果,在遭受超强风暴影响的地区,豆荚数量并没有显著低于该州的平均水平。虽然大风对大豆作物影响有限,但目前大豆作物正在被干旱困扰,急需降雨。

2020年Pro farmer作物巡查开始于8月17日,结束于8月20日,从巡查结果可以看出,2020年情况总体优于2019年以及三年平均水平,但是我们对比历史数据,除了南达科他州外,结荚个数均不及2018年巡查结果。作为参考,2018年9月单产预估为52.8蒲/英亩,最后定产单产为51.6蒲/英亩。作物巡查团称目前所有产州均需要需有效降雨来提振作物产量。

表1:Profarmer 2020年作物巡查结果

目前美国主产区干旱情况并未获得降雨缓解,干旱依然主要存在于爱荷华州,其他主产州也有部分地区发生干旱,但是总体情况不及爱荷华州。美国上周已经有18%的大豆产区处于干旱之中,其中严重干旱(D2+)的区域在扩大。由于干旱的发生,美豆优良率已经从8月上旬的74%下降至67%,与2018年同期的66%近似。不过目前美豆已经有少部分产区进入落叶期,进入落叶期后,干旱将对其产量影响有限。

图2:截至8月25日美豆产区干旱情况

图3: 美豆产区干旱占比

图4: 美豆优良率及作物进展情况

干旱最为严重的爱荷华州短期内依然未能看到有效降雨,从USDA公布的干旱数据来看,爱荷华州已经有71%的大豆产区处于干旱之中,其中有7%处于极端干旱(D3+)之中,即使有良好降雨预计产量也难以完全恢复。爱荷华州的大豆优良率已经从7月的五年最高的83%降至目前五年最低值50%,这也是目前美国各州的最低优良率。需要注意的是,根据2015-2019年美豆平均产量来看,爱荷华州大豆产量约占总产量的13%,仅次于伊利诺伊州的14%,所以爱荷华州的干旱将对美豆整体产量产生较为明显的影响。

图5: 美豆各主产州干旱情况

图6: 爱荷华州大豆优良率及生长情况

图7: 飓风劳拉登陆情况

数据来源:国富期货,USDA

8月底飓风劳拉(Laura)从路易斯安那州登陆,并逐步向北移动,目前来看其对大豆生长造成的影响有限,但是将会给产区带来有利降雨。从天气预报情况来看,下周美豆主产区大部分地区将会相对湿润,爱荷华州东南部地区将迎来降雨,或能缓解干旱。但是温度远低于历年同期,可能导致生长减慢,结荚期延长。从未来一个月情况来看,中西部大豆产区的北部区域,包括北达科他州,南达科他州,内布拉斯加州,明尼苏达州,爱荷华州和威斯康辛州等地区依然较往年相对干旱,预计将有利于大豆的落叶及收割,对在结荚期的大豆单产产生负面影响。具体影响程度需要到收割开始才可以确定。预计USDA将在9月报告中下调单产预估,目前预估调整区间预计在51-53蒲式耳/英亩。

我们按照2018年定产的51.6蒲式耳/英亩和9月预估的52.8蒲式耳/英亩作为今年单产,按照目前8300英亩的收获面积则预计今年美豆产量为42.83-43.82亿蒲式耳(约为116.56万吨-119.27万吨),总体来看产量将为仅次于2017/18年度与2018/19年度的历史第三高。虽然美豆产量预计受到干旱影响有所下降,但是总体来看供给仍然相对充裕。

图8:9月7日至11日美国气温及降雨情况预估

图9: 9月美国气温及降雨情况预估

1.1.2? 巴西旧作出口进入尾声,新作预售进度远超历年??

巴西即将在9月中旬起迎来大豆的播种期,但是近期巴西中部地区一直炎热干燥,如果在9月上旬中旬未能迎来降雨,将影响大豆播种。从目前的降水预测情况来看,巴西在9月中上旬依然将保持中性偏干燥的情况。如果土壤在播种期没有充足的水分,农户可能选择晚播,干旱可能将影响大豆的出苗及生长情况。另外,NOAA在8月发布预估,称发生拉尼娜(La Nina)的概率为60%,如果发生拉尼娜现象,则巴西帕拉纳州,南里奥格兰德州和圣卡塔琳娜州降雨低于正常水平的风险将增加,但巴西中部的降雨预计将维持或高于正常水平。拉尼娜(LaNi?a)还将使阿根廷几个地区的干旱风险更高。

图10:南美8月降水异常情况

图11: 巴西9月8-14日降水预测情况

目前各家机构对于巴西的产量均较为乐观,预计将在2019/20年的产量上进一步增加,主要是由于播种面积的增加。由于国内外需求增加,种地收益超过预期,农户种植意向增加。圣保罗大学的研究中心Cepea称和上年同期相比,巴西按名义价值计算的大豆报价上涨超过50%。8月31日巴西每60公斤包大豆价格触及137.76雷亚尔,仅较2012年创下的139雷亚尔纪录高位低2雷亚尔。咨询机构AgRural公司称,以绝对值来看,中西部、北部和东北部的播种面积增幅最大,不过南部地区的播种面积也将会有所增加。CONAB表示,2020/21年度的大部分耕地增幅将来自退化的牧场。

表2: 各家机构对于巴西新作产量预估

图12: .USDA7月报告对于主产国产量预估(单位:百万吨)

巴西目前新作旧作均销售强劲,主要由于巴西雷亚尔迅速贬值且中国对巴西大豆的需求旺盛。巴西雷亚尔兑美元在过去12个月内贬值29%,使得巴西大豆在国际市场上竞争力十足。据市场人士称,截至8月28日,巴西2019/20市场年度(2020年2月-2021年1月)大豆销售已经占到预期产量1.245亿吨的95%,较上一年同期高出15个百分点。此外,尚未播种的2020/21年巴西大豆目前预售进度已经达到45%,明显高于上一年度同期预售进度(25%)。

巴西大豆生产商协会(Aprosoja Brasil)会长Bartolomeu Braz表示,在2020/21年度将要播种的大豆作物中,约有50%已经商业化销售,并预计业务将继续增加,他表示目前预售仅50%主要是由于气候风险。根据Datagro的预估,2020/21年度大豆预售量已经达到5480万吨。另外,农户已经开始预售2021/22年大豆,这次此前从未有过的。IMEA数据显示目前已经预售1.3%的2021/22年大豆产量。

图13: 巴西雷亚尔兑美元汇率

数据来源:国富期货,根据新闻统计

巴西8月大豆出口明显下滑。根据巴西商贸部的数据,巴西7月出口装船为623.26万吨,低于2018年同期,与历年同期基本持平。2020年1-8月累计出口量已经达到7598万吨,超过此前除2018年外的所有年度的总出口量。目前来看,8月出口放缓,预计巴西大豆出口进入尾声,目前USDA 对于巴西2019/20年度大豆出口量预估为9350万吨,目前已完成8927.4万吨,预计后续调整空间不大。

图14:巴西国内月度出口 (单位:千吨)

1.1.3? 供给充足,国内压榨持续高位

由于前期巴西大豆持续高位出口,国内到港量庞大。根据天下粮仓到港预估,8月国内大豆实际到港999.1万吨,高于7月到港的962.5万吨。根据天下粮仓的预估,10月以前预计大豆进口到港将维持850万吨以上水平。预计11,12月到港量将在800万吨左右。

除了进口提供的大豆供给以外,国家粮食交易中心在8月共计拍卖2017年及2018年进口大豆74.402万吨,成交63.407万吨,总成交率为85.22%,成交价格区间在3050-3260元/吨。总体而言,进口大豆临储拍卖顺利,加之进口大豆的高到港量,8月国内大豆供给充足。

图15: 国内大豆实际到港量(单位:万吨)

8月大豆压榨量维持高位,月度压榨量893万吨,与7月基本持平。分周数据来看,压榨相对维持稳定,压榨开机率在56.62%-58.88%的范围内。由于到港量有所减少,下游豆粕豆油现货消费尚可,压榨利润维持高位,油厂压榨热情高涨。预计9月油厂压榨将有所下滑,但仍将维持相对高位水平。

图16:国内油厂大豆压榨量(单位:吨)

图17: 美豆盘面压榨利润

1.1.4? 大豆库存相对稳定

截至8月28日第35周,国内油厂总库存为740.22万吨,由于国内油厂开机率维持较高水平,国内油厂库存较7月末的739.49万吨基本持平。后续随着到港量的下降,预计库存水平较目前将略有下降。就大豆菜籽的仓容使用情况来看,目前东北,山东,华南地区仓容占用率已经达到90%以上,总体与7月末库存水平变动不大。

图18:?国内油厂大豆库存(单位:万吨)

数据来源:国富期货,天下粮仓

备注:2019年第50周以后数据中开始包含港口贸易豆和可轮储进口豆。

图19:大豆菜籽仓容分地区使用率

备注:因油厂原料大豆和菜籽仓容可以混用,因此在统计仓容时,将大豆和菜籽一起统计。

1.2? 豆粕提货不及上月,库存持续上升

8月由于油厂压榨维持高位,豆粕供给充足,然而下游以消化渠道库存为主,油厂提货情况不及上月,部分油厂出现涨库现象。表观消费显示7月豆粕消费环比下降7.3%%,同比增加11.46%。

当月大豆压榨出粕量为705.47万吨,与7月基本持平。当月油厂豆粕成交量为475万吨,同比下降7。57%,环比下降26.03%;截至8月28日仍有444.25万吨的未执行合同,预期下月油厂提货量仍将维持高位。从38家油厂口径提货量来看,8月提货量为160.24万吨,同比减少1.03%,环比减少16.75%。豆粕总体呈现供过于求的局面,根据地区来看,华北、山东地区豆粕提货月度减少最为明显。国内豆粕基差也因油厂涨库催提而由正转负。

图20: 豆粕油厂提货量

图21:?分地区豆粕提货量

图22: 豆粕张家港基差

豆粕消费不及上月主要是由于7月渠道库存过高,8月各地主要以消耗渠道库存为主。油厂的高压榨出粕量以及下游提货一般导致8月油厂豆粕库存持续上升,达到历年同期高位水平。未来由于即将面临国庆长假,饲料厂商及贸易商将积极备货,豆粕需求预计将有所回升,库存预计略有下滑。

图23: 沿海油厂豆粕库存

1.3? 豆油比价显优势,下游消费良好

8月由于油厂压榨维持高位,豆油供给充足,由于有大集团收购传闻,下游可流通合同收紧,豆油库存上升有限。表观消费显示8月豆油消费为174.3万吨,为历史第二高水平。

当月油厂大豆出油量为169.67万吨,与7月基本持平。此外,中储粮在7月共计拍卖7.0666万吨大豆原油,全部成交。当月豆油油厂成交量为71.45万吨,环比下滑15.25%但是同比增加60.43%。自去年十月以来,豆油打破传统以现货为主的销售模式,开始向豆粕远月基差销售为主的模式靠拢,所以2020年未执行合同明显高于历年同期。从110家油厂提货口径来看,豆油8月提货量为71.13万吨,环比减少2.5%,同比减少7.21%。

图24: 豆油油厂提货量(单位:吨)

数据来源:国富期货,天下粮仓

备注:数据口径为110家油厂提货量

图25: 豆油未执行合同(单位:万吨)

8月以来豆棕和豆菜比价都有所回归,截止8月31日,豆棕比价已经从月初的1.102回升至1.141,豆菜比价已经从月初的1.383回落至1.296。所以预计豆油替代消费减少。虽然由于十一中秋长假叠加学校开学因素,油厂及下游备货积极,豆油消费依然呈现下降态势。除了食用消费方面,今年的饲料用植物油有明显增加,主要由于玉米价格维持高位导致使用大麦、小麦、高粱等原料替代,饲料中能量不足所以需要另外添加油脂,根据我们的测算,油脂消耗每月增加约4万吨。此外,某集团在8月初传出将大举采购200万吨豆油的传闻,导致市场虽然保有一定库存,但现货合同有限。这些因素共同影响了豆油的消费,预计豆油消费在9月仍将保持较高水平。

图26: 豆油油厂库存情况(单位:万吨)

从8月豆油库存情况来看,在高压榨的背景下,消费环比有所下滑,豆油库存小幅增加。截至8月28日库存为130.745万吨,略高于7月底的124.595万吨,但仍低于历年同期水平。后续随着大豆到港的减少,油厂开机率预计将略有回落,豆油产量也随之有所减少,目前9月下游豆油消费预计将维持在较高水平,豆油库存预计将维持目前水平或略有下降。

02

未来情况展望

对未来一个月进行展望,在经历了8月的干旱后,目前部分产区得到飓风带来的降水补充土壤墒情,然而天气预报情况来看9月总体仍相对干燥低温,预计产量可能将会继续受到天气状况影响而向不利方向变动,但是具体受损情况需要在收割才可以确定。市场目前普遍预计USDA将在9月报告中下调单产至51-53蒲式耳/英亩。

巴西大豆即将在9月中旬迎来播种期,目前市场对其播种面积和产量预估都较为乐观,农户也大举预售新作大豆。然而目前产区的干燥情况给播种带来隐忧,目前气象机构预计后续可能发生拉尼娜现象,而这将给巴西大豆种植区带来干旱的天气预期,影响大豆的播种及生长。8月巴西大豆出口明显下滑,预计后续巴西大豆出口量将难以维持历年高位水平。中国国内大豆供应逐步转向新作美豆。

由于9月国内大豆到港量预计环比有所下滑,且目前豆粕库存较高,部分油厂面临豆粕胀库的情况,我们估计大豆压榨量将环比下降10%,。而由于目前渠道库存已经消化较为正常,下游饲料厂商和贸易商将增加提货量以应对十一长假,我们按照去年同期的9月消费环比增加10%进行预估。以下是我们预估的9月国内豆粕供需平衡表。

表3:国内豆粕供需平衡表

目前由于国内油厂9月压榨量环比下降,但仍将维持较高位置。国内豆油产量预计环比有所下滑,目前尚未有9月豆油拍卖公告,所以平衡表中尚未考虑此因素。由于预计9月豆油对其他油脂替代效应有限,外加有部分十一备货以及9月学校开学的原因,刺激豆油消费进一步增加2%,豆油期末库存预计将小幅减少。以下是我们预估的9月国内豆油平衡表。

表4:?国内豆油供需平衡表

 

posted @ 21-01-11 09:10  作者:admin  阅读量:

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